12月22日-12月26日✿★◈✿，食品饮料指数跌幅为0.6%✿★◈✿，一级子行业排名第25凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发凯发k8官网✿★◈✿！✿★◈✿，跑输沪深300约2.5pct✿★◈✿，子行业中保健品（+0.5%）✿★◈✿、其他食品（+0.0%）✿★◈✿、白酒（-0.2%）表现相对领先✿★◈✿。当前高端白酒行业受经济增速放缓✿★◈✿、消费信心不足影响✿★◈✿，已进入深度调整时期✿★◈✿。目前行业需求较二✿★◈✿、三季度环比出现好转✿★◈✿。价格策略上✿★◈✿，飞天茅台批价近期稳定在1500-1600元区间✿★◈✿，预判后续大幅下降空间有限✿★◈✿，2026年或将侧重精品茅台放量凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发✿★◈✿，与飞天茅台形成价格梯队✿★◈✿；五粮液主动以价换量✿★◈✿，锚定800元左右安全线✿★◈✿，通过灵活调整政策来抢占市场份额✿★◈✿；国窖坚持高度酒控价策略大同烟草商务平台✿★◈✿，虽短期面临用户流失✿★◈✿，但有效规避对中低端产品线的价格冲击✿★◈✿。我们判断短期行业价格大概率保持平稳✿★◈✿，春节消费场景释放✿★◈✿，动销量也应有保证✿★◈✿；中长期需关注经济复苏进度✿★◈✿、消费信心修复及品牌政策调整灵活性✿★◈✿。当前白酒板块估值处于低位✿★◈✿、市场预期低且筹码结构较好✿★◈✿，基本面接近底部✿★◈✿，具备布局价值✿★◈✿。建议遵循两条主线✿★◈✿：一是关注舍得酒业✿★◈✿、酒鬼酒等调整充分✿★◈✿、具备高弹性的标的✿★◈✿；二是配置贵州茅台k8com凯发✿★◈✿。✿★◈✿、山西汾酒k8凯发天生赢家一触即发✿★◈✿。✿★◈✿、泸州老窖等业绩稳定性强凯发一触即发✿★◈✿，✿★◈✿、抗风险能力突出的龙头✿★◈✿。

　　近期原奶供需缺口略有收窄✿★◈✿，主因短期春节备货需求略有回暖背景下✿★◈✿，行业呈现供需紧平衡✿★◈✿，长周期看原奶仍有过剩供给量✿★◈✿。我们对原奶2026年价格止跌企稳保持相对乐观态度✿★◈✿，原因在于✿★◈✿，一是上游中小牧场有望持续出清凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发✿★◈✿，春节后有可能加速天生赢家一触即发✿★◈✿，✿★◈✿。2025年牧场出清相对平稳✿★◈✿，社会化牧场资金链紧张但仍能维持微利或保本✿★◈✿，春节后原奶需求回落叠加成本压力✿★◈✿，或触发牧场加速出清✿★◈✿，奶牛存栏量可能进一步下行大同烟草商务平台✿★◈✿，带动原奶供给小幅收缩大同烟草商务平台✿★◈✿。二是乳制品深加工产业持续发展✿★◈✿，稀奶油因技术门槛较低且市场具备成长空间而成为切入重点✿★◈✿。近日我国对欧盟乳制品（以奶油与奶酪为主）实施临时反补贴措施✿★◈✿，客观上也对国产乳制品深加工企业形成利好✿★◈✿。中长期可关注三大拐点信号✿★◈✿：牧场出清加速✿★◈✿、传统液态奶消费企稳凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发✿★◈✿、深加工产能有效释放✿★◈✿，届时行业供需有望实现平衡✿★◈✿，建议关注奶价反弹与企业盈利修复将带来投资机会✿★◈✿，受益标的包括优然牧业大同烟草商务平台✿★◈✿、伊利股份凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发✿★◈✿、蒙牛乳业等✿★◈✿。

　　（1）贵州茅台✿★◈✿：短期白酒需求下移✿★◈✿，但公司将深化改革进程✿★◈✿，以更加务实的姿态✿★◈✿，强调未来可持续发展k8凯发一触即发✿★◈✿，✿★◈✿。公司分红率提升✿★◈✿，此轮周期后茅台可看得更为长远✿★◈✿。（2）山西汾酒✿★◈✿：汾酒短期面临需求压力✿★◈✿，但中期成长确定性较高✿★◈✿。汾牌产品结构升级同时杏花村凯发k8娱乐✿★◈✿，✿★◈✿、竹叶青同时发力凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发✿★◈✿，全国化进程加快✿★◈✿。（3）西麦食品✿★◈✿：燕麦主业稳健增长✿★◈✿，线下基本盘稳固凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发✿★◈✿，新渠道开拓快速推进✿★◈✿。原材料成本迎来改善✿★◈✿，预计盈利能力有望提升✿★◈✿。（4）卫龙美味✿★◈✿：随着新品铺市✿★◈✿，面制品下滑情况将得到缓解✿★◈✿，同时魔芋单品持续高速增长✿★◈✿，基本盘稳定✿★◈✿。豆制品可能打开第三增长曲线✿★◈✿，以及海外市场具备较大空间✿★◈✿。（5）百润股份✿★◈✿：预调酒处于改善趋势当中✿★◈✿，威士忌已实现较好铺货✿★◈✿，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑大同烟草商务平台✿★◈✿。